部分地产龙头面临阶段性流动压力，建材板块估值或将短期承压。行业供给侧出清逻辑更加明确，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头市占率提升更加容易。光伏玻璃行业下半年迎来盈利拐点，价格有望小幅提升，成本端持续下降。

　　地产龙头碧桂园遭遇债务危机，消费建材估值或将再次承压。据8月8日中国财经网报道，碧桂园未能如期支付两笔美元债的票息，两笔债券在新加坡交易所上市，发行规模均为5亿美元。8月12日晚，碧桂园宣布旗下多只境内公司债券自2023年8月14日开市起停牌，复牌时间另行确定。此前8月10日，集团发布盈利警告公告，预期今年上半年净亏损约人民币450亿至550亿元；2023年1-7月，碧桂园集团实现权益销金额人民币1408亿元，同比下降35%；单7月实现权益销售金额人民币121亿元，环比持续下行，同比下降60%。碧桂园表示销售数据持续低迷，叠加公开市场融资困难，正承受阶段性流动压力。房地产产业链资金仍然紧张，碧桂园并非个例，近期富力地产披露3000万商票逾期情况。我们认为本次地产企业债务危机陆续出现，消费建材行业估值或将再次受到不利影响；但从业务基本面分析，本轮事件对上市公司影响将远小于此前2021-2022年地产下行时期，主要因为建材企业已迅速调整销售渠道，尽量降低地产集采业务占比，并通过现款现货及工抵房方式控制风险，整体应收账款敞口较低。

　　中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。我国城镇化进入城市更新时代，老旧小区改造接力棚改，成为保障性安居工程的主要项目。在十四五期间，全国重点改造2000年底前建成的21.9万个老旧小区。相较于棚改，老旧小区改造力度更大、增速更快。老旧小区改造带来建材增量机会，各类项目主要涉及防水、外墙涂料、外墙保温、管材四大板块，而这四大板块主要集中应用于基础类项目，通常直接有财政资产支持，因此旧改有望为建材带来更加确定的增量市场。根据此前预计，十四五期间因老旧小区改造而带来的建材新增市场空间为3634.87亿元，其中防水材料增加749.54亿元，外墙涂料增加943.10亿元，保温材料增加1100.93亿元，管材增加841.30亿元。7月21日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，城中村改造顶层设计方案落地；根据统计城中村改造周期一般在7-8年，我们预计改造部分每年有望拉动6000-8000亿元投资额。

　　光伏玻璃行业出现盈利拐点，供给边际收紧有利于价格稳定。①供给收紧需求提振，价格企稳存有上升空间：供给方面，根据卓创资讯统计，1-7月光伏玻璃在产产能同比增长14%，远低于去年全年90%增速。今年5月，工信部、国家发改委发布《关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险预警的有关通知》，此后甘肃、河北、山西、河南、重庆、浙江等省份发布本省光伏玻璃生产线预警信息处理意见，对产能置换和风险预警机制提出要求。展望下半年，我们认为行业供给节奏将进一步受到政策影响，持续放缓；年末光伏玻璃产能预计将达到日熔量10万吨，有效产能8万吨，可满足全年550GW装机量。需求方面，7月下旬以来组件需求不断上升，光伏玻璃行业高库存水平开始下行，后续随着硅料价格调整企稳，组件排产率有望提速；根据中国光伏业协会预测，2023年全球光伏新增装机量为350GW。如单月装机需求超过45-50GW，光伏玻璃供给有望出现短期紧张情况，驱动价格小幅提升。

　　②成本价格持续走低，行业盈利空间逐季度改善：光伏玻璃生产成本中，原材料和燃料两项各占40%左右。进入二季度以来，纯碱价格受浮法玻璃行业需求不振影响，价格出现快速下跌25%以上，预计下半年地产建设需求较弱，叠加纯碱供给侧的新增产能释放，价格仍有下降空间；天然气价格随着我国冬季采暖季结束，价格也有一定回落；超白石英砂一线龙头企业自供比例高，价格相对合理，二三线企业近期采购价格也有下调。整体来看，我们判断光伏玻璃行业一季度盈利为今年最低点，二季度之后将逐季度改善，行业平均毛利率回到15%以上。

　　关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，硅料价格下行提振组件出货量，到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。2）BIPV：预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨，4年CAGR10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR达26.4%。

　　本周全国高标水泥含税均价为367.58元/吨，环比下降0.52%。本周全国水泥市场价格环比回落。本周全国水泥市场价格环比回落。价格回落区域主要是黑龙江、安徽、江西、山东、云南和宁夏，幅度10-20元/吨；价格上涨区域为河南，幅度30元/吨。本周全国水泥库容比73.71%，环比上周上升0.92pct，较上月同比下降2.62pct，较去年同期上升2.21pct。本周水泥出货率56.71%，环比上周上升2.67pct，较上月同比上升2.95pct，较去年同期下降6.09pct。

　　全国浮法玻璃均价1979，周环比上升3.71%；2023年8月10日，单日成交均价为2015元/吨，较8月3日上涨4%。本周全国样本企业总库存4163.4万重箱，环比减少8.93%，同比下降41.3%。库存天数18.1天，较上期下降1.7天。本周3.2mm镀膜光伏玻璃25.86元/平米，周环比增加1.02%，年同比减少5.62%；2.00mm镀膜光伏玻璃17.75元/平米，周环比增加2.90%，年同比减少14.77%。

　　本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，局部松动，部分厂针对部分客户执行一单一议操作。从需求端看，下游订单支撑不足，成交持续性承压，部分厂报价进一步小幅下探，整体成交重心小幅下移。从供应端看，周内池窑产线暂无调整，市场在产产能维持平稳，终端需求暂无明显好转下，市场交投氛围平平，池窑厂库存增速不减。后期计划外冷修产线或将增加，中长期来看，市场在产产能存逐步削减预期，市场供应压力或下降，关注产线变动情况。但现阶段池窑厂库存压力高位不下，在终端需求短期难有明显回升下，预计池窑厂价格或将呈后趋稳走势。电子纱市场价格稳中有涨，出货一般。本周国内电子纱市场部分厂报价小幅提涨，电子布价格亦有小幅提涨，市场交投氛围不温不火。下游PCB市场需求变动不大，多数深加工按需采购，备货意向平平。而电子纱市场来看，下半年部分池窑厂的电子纱产线存冷修计划，短期个别厂家以备货自用为主要目的，少量外售，多数企业亏损情况下，部分厂家报价小幅调涨。

　　本周国内丙烯腈市场价格上涨，碳纤维成本支撑向上。截至8月11日，丙烯腈现货价约8200元/吨，周环下降2.38%。据百川盈孚数据，2023年7月，碳纤维行业毛利率月环比下降0.2pct至15.41%。截至8月11日国内碳纤维库存9850吨，周环比增长2.60%。其中东北、华东、西北库存分别为5770、1300、2780吨，环比分别变动+250/-100/+100吨。2023年7月，国内碳纤维产量5159.21吨，环比增长7.83%，同比提升26.93%。

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