公司业绩:公司2014年全年实现营业收入8000.3亿元,同比增长17.5%;实现归属上市公司股东的净利润225.7亿元,同比增长10.7%;EPS爲0.75元。分季度来看,公司Q4共实现营业收入2339.8亿元,同比增长16.3%,实现净利润56.7亿元,同比下降18.8%,公司Q4净利润下降主要是由于Q4计提资産减值损失以及少数股东权益占比增加。公司业绩基本符合预期。公司拟每10股派现金红利1.72元,折合股息率爲1.88%。
结构调整,综合毛利率有所提升:分业务来看,公司全年房建业务实现营业收入5549亿元,同比增长12.6%,毛利率爲7.5%,同比持平;公司基建业务实现营业收入1189亿元,同比增长21.2%,毛利率爲11.2%,同比增加0.8个百分点;公司房地産业务实现营业收入1244亿元,同比增长40.2%,毛利率爲33.7%,同比持平。由于公司毛利偏高的基建业务和房地産业务营收快速增长,使得公司全年综合毛利率较去年的11.8%提升0.8个百分点至12.6%。公司全年三项费用率爲3.14%,同比持平。由于公司2014年计提资産减值损失45.2亿元(YOY+171.5%),最终拖累公司净利率下降0.2个百分点至2.8%。
销售将会恢复:公司2014年实现合约销售额1203亿元,同比下降5.4%;实现合约销售面积1036万平米,同比下降9.7%。公司销售下降主要受中建地産拖累,而中海地産全年共实现销售收入988亿元,同比增长4.3%,实现销售面积776万平米,同比增长2.1%,销售情况良好。公司在3月整合直营地産业务,我们认爲在中建地産注入中海地産後,将有利于公司做强做大公司的地産业务,提升运营效益和品牌价值,利于公司房地産销售业绩的提升。在目前房地産政策宽松以及降息的影响下,公司3月单月实现销售金额90亿元,同比增长16.9%,使得Q1销售金额增速缩窄至-13.3%,公司销售情况已得到了一定的恢复,我们认爲随着旺季的推盘量的增加,宽松政策逐步落地实施,公司销售後续将继续得到恢复。
新签合同稳定增长:公司2014年全年新签合同额约14190亿元,同比增长11.3%,占2014年全国建筑业新签合同额的7.7%。其中,房建业务11614亿元,同比增长12.3%;基建业务2478亿元,同比增长6.7%;设计勘察业务98亿元,同比增长12.6%。
盈利预测:由于公司2014年房地産销售金额同比下降将会对2015年业绩造成一定的影响,我们小幅下调公司2015年的盈利预测,幷给出2016年的盈利预测。我们预计公司2015年、2016年分别实现净利润253亿元、299亿元,同比分别增长11.9%、18.5%;EPS分别爲0.84元、1.0元,对应PE分别爲11倍、9倍,PB爲1.4倍。公司目前估值合理,继续给予买入建议。
公司业绩:公司2014年全年实现营业收入8000.3亿元,同比增长17.5%;实现归属上市公司股东的净利润225.7亿元,同比增长10.7%;EPS爲0.75元。分季度来看,公司Q4共实现营业收入2339.8亿元,同比增长16.3%,实现净利润56.7亿元,同比下降18.8%,公司Q4净利润下降主要是由于Q4计提资産减值损失以及少数股东权益占比增加。公司业绩基本符合预期。公司拟每10股派现金红利1.72元,折合股息率爲1.88%。
结构调整,综合毛利率有所提升:分业务来看,公司全年房建业务实现营业收入5549亿元,同比增长12.6%,毛利率爲7.5%,同比持平;公司基建业务实现营业收入1189亿元,同比增长21.2%,毛利率爲11.2%,同比增加0.8个百分点;公司房地産业务实现营业收入1244亿元,同比增长40.2%,毛利率爲33.7%,同比持平。由于公司毛利偏高的基建业务和房地産业务营收快速增长,使得公司全年综合毛利率较去年的11.8%提升0.8个百分点至12.6%。公司全年三项费用率爲3.14%,同比持平。由于公司2014年计提资産减值损失45.2亿元(YOY+171.5%),最终拖累公司净利率下降0.2个百分点至2.8%。
销售将会恢复:公司2014年实现合约销售额1203亿元,同比下降5.4%;实现合约销售面积1036万平米,同比下降9.7%。公司销售下降主要受中建地産拖累,而中海地産全年共实现销售收入988亿元,同比增长4.3%,实现销售面积776万平米,同比增长2.1%,销售情况良好。公司在3月整合直营地産业务,我们认爲在中建地産注入中海地産後,将有利于公司做强做大公司的地産业务,提升运营效益和品牌价值,利于公司房地産销售业绩的提升。在目前房地産政策宽松以及降息的影响下,公司3月单月实现销售金额90亿元,同比增长16.9%,使得Q1销售金额增速缩窄至-13.3%,公司销售情况已得到了一定的恢复,我们认爲随着旺季的推盘量的增加,宽松政策逐步落地实施,公司销售後续将继续得到恢复。
新签合同稳定增长:公司2014年全年新签合同额约14190亿元,同比增长11.3%,占2014年全国建筑业新签合同额的7.7%。其中,房建业务11614亿元,同比增长12.3%;基建业务2478亿元,同比增长6.7%;设计勘察业务98亿元,同比增长12.6%。
盈利预测:由于公司2014年房地産销售金额同比下降将会对2015年业绩造成一定的影响,我们小幅下调公司2015年的盈利预测,幷给出2016年的盈利预测。我们预计公司2015年、2016年分别实现净利润253亿元、299亿元,同比分别增长11.9%、18.5%;EPS分别爲0.84元、1.0元,对应PE分别爲11倍、9倍,PB爲1.4倍。公司目前估值合理,继续给予买入建议。
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